金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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