近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子(zi)公司(sī)兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品质要(yào)求高于(yú)一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计(jì)师事务(wù)所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和202224V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量(liàng)数据24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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