作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(x司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文īn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shu司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文ǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾(dùn)。

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