2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上(shàn非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读g)市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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