国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的(de)官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审(shěn)查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于(yú)该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越来(lái)越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系文化转变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年(nián)来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包(bāo)括压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用(yòng)的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行(xíng)适(shì)用标准和的流(liú)动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的(de)处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给(gěi)州政府(fǔ)和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美(měi)国商务部公布的一季度美国(guó)宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓。而(ér)同(tóng)日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出(chū)美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态(tài)度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议(yì)并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的(de)观点论述。特(tè)别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美(měi)联(lián)储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度，对市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的(de)政策(cè)预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需(xū)要重(zhòng)点关注美(měi)联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进(jìn)而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的(de)趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利(lì)率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了(le)越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了(le)一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压(yā)力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或(huò)将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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