四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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