2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变831143是什么意思器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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