截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和(hé)巨(jù)大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本(běn)面分(fēn)析(xī)方法的理解和对(duì)具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更可(kě)能做(zuò)出(chū)对具(jù)体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可(kě)积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业(yè)的定(dìng)期报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确(què)评(píng)判这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一(yī)家(ji不尽人意是什么意思ā)公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经(jīng)建立(lì)全球比较(jiào)优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘一季(jì)度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值(zhí)水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期(qī)也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表(biǎo)示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的(de)经济基(jī)本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未(wèi)发掘到基(jī)本面驱(qū)动(dòng)的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季(jì)度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德时代(dài)也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的(de)链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及(jí)病(bìng)理诊断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在(zài)一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作(zuò)用持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的(de)风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中(zhōng)在耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公(gōng)不尽人意是什么意思司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多(duō)放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在(zài)过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收益。

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