原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(shàng)市企业营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业(yè)间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成(chéng)为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年(nián)报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了(le)各酒企、产(chǎn)区(qū)的(de)优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持结(jié)构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除(chú)头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因为(wèi)去年同(tóng)期(qī)基数(shù)较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业(yè)务(wù)体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了(le)茅台供不(bù)应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台以外(wài)社会库(kù)存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资(zī)者(zhě)关系(xì)互(hù)动平台回(huí)答投资者关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题(tí)时(shí)就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存(cún)积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然需(xū)要时间。

岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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