大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗)会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的(de)需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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