来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。<电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗/p>

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决(jué)企(电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试(s电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗hì)验区和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际(jì)高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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