大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久(yuè)前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的(de)影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构(g中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久òu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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