银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(sh75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升ì)着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因(y75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升īn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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