来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势(shì)和(hé)经济(jì)工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复(fù)。西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自然修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学tuī)进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克(kè)制。

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