5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医(yī)院的(d中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分e)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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