如果(guǒ)要(yào)论二季度迄今，全球股票(piào)市场中最(zuì)为靓丽(lì)的一(yī)道“风景(jǐng)线(xiàn)”，那(nà)么显然非日本股(gǔ)市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指(zhǐ)数(shù)进一步强势高(gāo)开(kāi)逾1％，最高触及30924.47点，创下(xià)了自(zì)1990年8月以来的新高，收在30808.35点。在本周早些时候，东(dōng)证指(zhǐ)数已经率先创下了1990年(nián)8月3日以来(lái)的最高收盘点位。

　　多组对比可(kě)以(yǐ)显(xiǎn)示出(chū)日股今年以来的(de)强(qiáng)势：东(dōng)证指数年内已累计上涨了逾15％，远(yuǎn)远超(chāo)过了(le)标普500指数约9％的涨幅(fú)。截止(zhǐ)本周三(sān)，追踪日本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则仅为(wèi)8.6％。

　　如果把周期缩短到二季度(dù)迄今的短短一个半月(yuè)，日股的涨幅更是在全球主要股指中(zhōng)几无敌手……

　　日股为何能一举领涨全球(qiú)？对于许多国际(jì)市场的(de)投资者而言(yán)，近来(lái)提到日(rì)股的优异(yì)表现，脑海中第(dì)一时(shí)间浮现出(chū)的，无疑都是(shì)“股神”巴菲特在上月(yuè)对日本(běn)市场(chǎng)表现出的强烈投资意愿。正是巴菲特进一步增持(chí)了日(rì)本五大商社仓(cāng)位，令越来越多的业内人士开始注(zhù)意到这一全球第三大经济体(tǐ)的巨大投(tóu)资机(jī)会。

　　不过，日(rì)股本(běn)轮爆发背(bèi)后的(de)成功秘(mì)诀，真的仅仅只是获得了“股神”的青睐吗？

　　答案显然没那么简单(dān)！事实上，在M&；；G Investments亚(yà)太股票团队联席(xí)主(zhǔ)管Carl Vine看来(lái)，并不是(shì)巴菲特(tè)的出现(xiàn)让日股变得吸引人。巴菲特所看到的（机会）其实也正(zhèng)是(shì)其(qí)他人眼下正在(zài)看(kàn)到的(de)，人们对日股的前景正感到非常兴奋！

　　至于究(jiū)竟有哪(nǎ)些因素在推(tuī)动着日股上涨？“干货(huò)”其实(shí)有很多……

　　狂热的外(wài)资买需

　　根据东京证券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资(zī)者目前已经连(lián)续第六周成为了(le)日本股票的(de)净买家(jiā)。在此(cǐ)期间，外国投资者大(dà)举涌入了日股股(gǔ)票和(hé)期货市场，净流入逾(yú)300亿美元，是过去(qù)10年(nián)最大规模的资金流(liú)入之(zhī)一。

　　根据交易所的(de)数据，在截至5月12日的最近(jìn)一周内(nèi)，海外交易(yì)者又净买入了价值7810亿日元（约合57亿(yì)美(měi)元）的股票(piào)和(hé)期货。

　　杰富瑞日本股票策略(lüè)师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年“安(ān)倍经济学”时代初(chū)期以来，他就从未(wèi)见过外(wài)国投(tóu)资(zī)者对(duì)日(rì)本(běn)如此感(gǎn)兴趣。

　　在欧美银(yín)行系统不稳定和信用紧(jǐn)缩风(fēng)险的笼罩(zhào)下，越来越多的海外投资者似(shì)乎看到了日本股市(shì)作为避险(xiǎn)地(dì)的“稳定性”。日本股(gǔ)票给(gěi)人的长期低迷印象正(zhèng)在减弱，持续稳(wěn)定(dìng)在1美元兑换(huàn)130日元(yuán)的日(rì)元(yuán)汇率、以及股神巴(bā)菲特对日本五(wǔ)大商社(shè)的增持，也(yě)令不少海外投资者对投资日本产生了更多的(de)兴趣。

　　高盛日本公(gōng)司就表示，近来已(yǐ)受到了越来越多(duō)平时(shí)不太关(guān)注日(rì)本市(shì)场(chǎng)的(de)海外投资者(zhě)的咨询。不(bù)少海外投(tóu)资者在(zài)看(kàn)到(dào)日本股市的涨幅超过美(měi)股后，开始调查(chá)其中的原因(yīn)，他(tā)们的建仓(cāng)买入又进一步促使(shǐ)股(gǔ)市上(shàng)涨，形(xíng)成了(le)目前的(de)良(liáng)性循环。

　　一个值得留意的(de)现(xiàn)象(xiàng)是，在巴菲特上月公(gōng)开(kāi)表态(tài)力挺(tǐng)日股后，包(bāo)括对冲基金Point72、Citadel、黑(hēi)石、KKR等在(zài)内(nèi)华尔(ěr)街资本也已相继(jì)造(zào)访日本。这些海(hǎi)外资(zī)金(jīn)有意复制巴菲特的策略，通过低成本日元(yuán)融资(zī)押注高股息日(rì)元资产。

　　其(qí)实，巴(bā)菲(fēi)特(tè)在日本(běn)五大商社上的(de)加大投资，也存(cún)在着(zhe)在(zài)国际市(shì)场(chǎng)上分散投(tóu)资对(duì)象的想法(fǎ)。虽(suī)然巴菲特(tè)相信美(měi)国(guó)的增长(zhǎng)潜力，但过度集中会(huì)产生(shēng)风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投资策略师Jeff Kleintop指出，日(rì)本股市的(de)回报率是在波动性远低于美国(guó)科技股的情况下实现的。这意味着日本股(gǔ)市对美国投资者来说应该颇(pǒ)有吸引力。对美国债务(wù)上限的(de)担忧可能也(yě)刺(cì)激了一(yī)些“末日准备者(zhě)”涌入日本股市(shì)，以此(cǐ)作为避险手段。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也表示，“外(wài)资的回(huí)归是日本股市复苏的重要(yào)标志。（我们）将继续对日本股票(piào)维(wéi)持超配，并(bìng)偏向银行、金融和价值(zhí)股的投(tóu)资(zī)。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外投资(zī)者今年对日本(běn)产(chǎn)生兴趣(qù)之前，他们此前在这(zhè)片“失落地(dì)带”曾经(jīng)历(lì)过长(zhǎng)达数(shù)十年虚假(jiǎ)的曙光和(hé)令人失(shī)望的低回报(bào)。那么这一次(cì)，即便有着避险和多(duō)元化分散(sàn)投资的需(xū)求(qiú)，他(tā)们又(yòu)为(wèi)何铁(tiě)了心一定要来(lái)日本(běn)市场？日本市(shì)场的吸引力就一定远(yuǎn)超全球其他地(dì)区吗？

　　这(zhè)便不(bù)得(dé)不(bù)提日本市场眼下正经历的一场“蜕变(biàn)”了！

　　金融服务(wù)提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的主(zhǔ)要原因还源(yuán)于治理标准的提(tí)高，以及(jí)企业部门推动向股东返还(hái)现金。日本多年的公司治理改革已开(kāi)始见效，这项改革最初由已故前首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出，目前日(rì)本企业的复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思派息(xī)已大幅增加，在截至今年3月的财年中，日本企业宣布的回购规模(mó)已飙(biāo)升(shēng)至9.7万亿日元（合714亿(yì)美元）的(de)历(lì)史最高水平。

　　Rosenberg还发现(xiàn)，近50％的日本公司资产(chǎn)负(fù)债表上有净现(xiàn)金，而美国的这一比例只有20％多一点；东证指数成(chéng)分股(gǔ)公(gōng)司中约有54％的公司股价低于每股(gǔ)账(zhàng)面(miàn)价值，而(ér)标(biāo)普(pǔ)500指数成(chéng)分股中这一比例(lì)仅为7％。单从市净率等估值指标来看，这(zhè)就为日本股市提供了更坚实(shí)的(de)底部和更高(gāo)的上限(xiàn)。

　　今年3月底，东京证券交易所为了改(gǎi)变(biàn)股价跌破每股净资产(chǎn)——市净率(lǜ)低于(yú)1倍的情况，还(hái)请求上市(shì)企(qǐ)业在意识(shí)到资本成本的前提下推进经营并(bìng)公(gōng)布(bù)改善方案等。

　　与(yǔ)此相(xiāng)呼应的行动已开(kāi)始扩大。4月下旬，JVC建伍株(zhū)式会社推出了力争“早(zǎo)日实现市净率超过1倍(bèi)”的中期经(jīng)营计划(huà)和股票回购，股价随后大涨近4成(chéng)。清水建设株式会社4月(yuè)下旬(xún)也(yě)宣布了上(shàng)限200亿(yì)日元(yuán)的股票(piào)回购和积极压缩(suō)政策性持(chí)股的(de)方(fāng)针(zhēn)，该公司股(gǔ)价随(suí)后(hòu)上涨了(le)10％。

　　包括软银(yín)、丰田汽(qì)车(chē)、三菱(líng)商事在内的日(rì)本龙头企业在近(jìn)期公布财报时(shí)，也均宣(xuān)布(bù)了新的股(gǔ)票回(huí)购计划(huà)。不少(shǎo)分析师预计，到(dào)今年5月底，各日本上市(shì)公司的回购规模将进一步创下(xià)新纪录。

　　高盛首席日本股票策略师(shī)Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东京证交所）主题正引(yǐn)起许多海(hǎi)外投资(zī)者的共鸣，他们开(kāi)始看到这方(fāng)面的(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思de)有利(lì)证据。在交易(yì)所(suǒ)这些变化(huà)的推动下，许多公司正在(zài)回购股份(fèn)，厘清(qīng)经常(cháng)令人(rén)困惑的交叉(chā)持股，并在(zài)定期公开会议之前(qián)与股(gǔ)东(dōng)进行更密切的(de)接触。”

　　对(duì)冲基金集团Man GLG日本股票主(zhǔ)管Jeff Atherton也表示(shì)，东(dōng)京证交所的鼓励(lì)意(yì)味着“过去两(liǎng)年在这(zhè)方面发生的事情比(bǐ)过去30年还(hái)要(yào)多(duō)”，这是股市充满活力表(biǎo)现的最大(dà)单一原因。他们对提(tí)高股本(běn)回报率有(yǒu)着坚定的态度，希望市(shì)值(zhí)上升。

　　宽(kuān)货(huò)币、稳经济

　　最后，日本央行目前依然(rán)宽松(sōng)的货币(bì)政策和(hé)日本相对稳健的经济基(jī)本面，显(xiǎn)然也对日股的表现构成了提(tí)振。

　　尽(jǐn)管新行长植(zhí)田(tián)和男上月已走马上任，但日本(běn)央(yāng)行暂时仍未改变(biàn)其(qí)大(dà)规模的货币(bì)宽松路线(xiàn)。即(jí)便日本通货膨胀(zhàng)率(lǜ)超过了央行2％的(de)目标(biāo)，但植田和(hé)男依然强调，“还不能放心地(dì)说通(tōng)胀（达到了央(yāng)行目标）”。

　　相比之下(xià)，欧美央行今年上半年还在持(chí)续加(jiā)息，并已被迫在物价与经济稳定之(zhī)间(jiān)作出艰难抉择。继续宽松的(de)日本央(yāng)行眼下依然处于能让海外投资者放心购买的状态。

　　日(rì)本宏观经济的(de)表现(xiàn)目(mù)前也相(xiāng)对更(gèng)为稳健。日本内阁府17日公(gōng)布的数据显示(shì)，今年前(qián)三(sān)个月日本国内(nèi)生产总(zǒng)值（GDP）折合(hé)成年率增长1.6％，创下(xià)了(le)近三个季度以(yǐ)来新高。

　　日本(běn)国家旅游(yóu)局表(biǎo)示，受益于(yú)中国放宽旅(lǚ)行(xíng)限制(zhì)，4月商务(wù)和休闲(xián)外国游客人(rén)数从此前的182万攀升至195万。高盛策略师(shī)在报告中指(zhǐ)出(chū)，考虑(lǜ)到入(rù)境(jìng)旅游业复苏、强劲资本支出(chū)计划和日(rì)本央行持续宽松(sōng)等积极因素，日(rì)本这个世界(jiè)第三(sān)大经济体的(de)前(qián)景(jǐng)十分强劲。

　　值得一提(tí)的(de)是，从经(jīng)济合作与发展组织的经济前景指数来看(kàn)，日本目前是七国集团中(zhōng)唯一一个超(chāo)过临界线100的。

　　日本第(dì)三大在线经(jīng)纪商Monex的首(shǒu)席策略师Takashi Hiroki表示，日本企(qǐ)业的业绩似乎(hū)相(xiāng)当不(bù)错，重(zhòng)要的汽车(chē)行业预计(jì)利润将增(zēng)长(zhǎng)。以(yǐ)内(nèi)需为导(dǎo)向的企业正受益于入(rù)境(jìng)游增长的前景(jǐng)，而大型银行也(yě)获得了丰厚的收益(yì)。预(yù)计日本股市到今(jīn)年年(nián)底将(jiāng)进一步上涨10％或更多。

　　里(lǐ)昂证券也认为，日本股市今(jīn)年的涨势或(huò)将(jiāng)延续下去，因盈利增长、股票回购(gòu)和(hé)估值仍处(chù)于低位吸引(yǐn)了买家，巴菲特的认(rèn)可、公司治理(lǐ)的改善均(jūn)提振了市(shì)场，而企(qǐ)业财(cái)报的不俗表(biǎo)现或有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)最新的上行催化剂。

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