5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金密集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便(biàn)开(kāi)始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因，一(yī)是(shì)国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中产品研发(fā)和客户(hù)导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲(pí)软背景(jǐng)下，全(quán)球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需(xū)求可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认为有望(wàng)于今年(nián)看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下(xià)游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性和(hé)份(fèn)额(é)提升属性(xìng)的环(huán)节会(huì)率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报(bào)提(tí)出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另(lìng)一(yī)方面短周期(qī)维度数字(zì)经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个(gè)股的股价其实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随(suí)着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期的(de)持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对(duì)板块(kuài)价(jià)值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价(jià)值(zhí)。

　　“我们(men)认(rèn)为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子(zi)板块(kuài)和(hé)细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至(zhì)低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位区间，随着(zhe)需(xū)求(qiú)回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一(yī)步表示(shì)，人类历史经历(lì)了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是(shì)信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力(lì)的提(tí)升产生(shēng)巨大的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的(de)工业革命，它(tā)是(shì)信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在(zài)万物智联层面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社(shè)会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方(fāng)面(miàn)都产(chǎn)生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新的投资(zī)机(jī)会。因此我们长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置(zhì)的(de)主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的(de)创新线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料(liào)国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技(jì)组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国产(chǎn)替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的(de)强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的(de)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的(de)充分调(diào)整(zhěng)，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消费品的(de)复苏情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍(réng)在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关(guān)注景气度修复速(sù)度和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的(de)趋势比较确(què)定，但改善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们(men)也(yě)会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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