私(sī)募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一(yī)步明(míng)确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询tóu)资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确(què)私募(mù)基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资者利(lì)益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对(duì太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询)量(liàng)化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续(xù)建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资(zī)者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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