金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严(yán)格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债端为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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