近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华虹奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少(shǎ奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色o)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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