财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降(j酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的iàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(c酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ái)联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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