财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足(鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故zú)，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故g>应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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