金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银(y对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思ín)行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(j对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思īn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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