核心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu徐海为是谁？)的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有(徐海为是谁？yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的(de)投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对徐海为是谁？低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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