作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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