银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3昆明市属于几线城市，云南最好三个城市.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵昆明市属于几线城市，云南最好三个城市旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没(mé昆明市属于几线城市，云南最好三个城市i)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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