财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏啤软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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