财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到2外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么8.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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