北京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失(shī)业率(lǜ)继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳(láo)工部将今(jīn)年(nián)2月(yuè)和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地(dì)区银(yín)行股(gǔ)也(yě)获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国(guó)10年期(qī)国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　预期收益率计算公式 预期收益率是什么截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的非农数(shù)据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏离投行(xíng)们预测(cè)的(de)中(zhōng)值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非农数(shù)据(jù)公(gōng)布后(hòu)，美股(gǔ)期货短(duǎn)线(xiàn)走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩(suō)带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节性因素相(xiāng)对(duì)于(yú)新冠大流(liú)行前也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对(duì)就业(yè)数(shù)据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他(tā)劳动(dòng)力(lì)市场数(shù)据相同(tóng)的(de)预期收益率计算公式 预期收益率是什么方(fāng)向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请(qǐng)失(shī)业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息会导致消费者(zhě)信贷和企业(yè)融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的非农就业(yè)数据会让市场对(duì)于(yú)下半年(nián)货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价(jià)部分有所减少，但从中长期来看，美(měi)国会继续(xù)朝着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人(rén)数超预(yù)期(qī)将引导贵金属步入(rù)调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一(yī)次(cì)加息(xī)，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美(měi)元名义利率回落，在(zài)通胀温和回落(luò)的(de)情(qíng)况下，美元实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月(yuè)3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔(ěr)在(zài)记(jì)者发布会上预期收益率计算公式 预期收益率是什么的(de)讲(jiǎng)话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指数和美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员(yuán)会将密(mì)切关注(zhù)未来(lái)发布的信息，并评估其对(duì)货(huò)币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新(xīn)闻发(fā)布会上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意(yì)味着(zhe)美联储是否(fǒu)结束加息需(xū)要(yào)看到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就(jiù)业市场出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化(huà)。从历史经(jīng)验来看，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济(jì)走弱预期(qī)升温叠(dié)加(jiā)市(shì)场预期(qī)美联储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂(zàn)停(tíng)加息，甚至可(kě)能很快就需(xū)要(yào)降息，但(dàn)就业市(shì)场(chǎng)并不(bù)配合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着美(měi)联储可(kě)能会(huì)在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据(jù)强(qiáng)于预期(qī)或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和美(měi)债收益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金属的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场将加大对(duì)下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则(zé)在美债收益率持续(xù)下行的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不(bù)同的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价(jià)格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表示美国银(yín)行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行系(xì)统(tǒng)风(fēng)险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第一共和银行宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因银行(xíng)业(yè)长期(qī)存(cún)在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流出使银(yín)行融资(zī)成本(běn)正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的(de)1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下(xià)，美(měi)债收益(yì)率和(hé)美元指数将持续(xù)承(chéng)压，避险(xiǎn)需求(qiú)提振下，贵金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨(zhǎng)期权把握突破(pò)行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下(xià)降的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和(hé)中国消费者需(xū)求较高(gāo)，但其(qí)余投(tóu)资者(zhě)购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键作用的(de)黄金投资需(xū)在一季度同比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经济(jì)指标(biāo)耐用(yòng)品订单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概(gài)率继(jì)续攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预计(jì)2023年(nián)白银实物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在(zài)议息(xī)前已经(jīng)被充分计提(tí)，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地(dì)，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱预期升温，预计(jì)美联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率(lǜ)或(huò)将继续下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场寄(jì)希望于美联储最后(hòu)一次加息(xī)落地(dì)然后转降息预期，从而刺激价格(gé)继续(xù)高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩(suō)动作(zuò)并没(méi)有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会维系较长一(yī)段时间，且高利(lì)率环境到底会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观(guān)点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高的观点谨慎为上。

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