2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思)经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都有明(míng刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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