来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化(huà)的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗(qù)年12月会(huì)议的相关(guān)表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特大城香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。

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