上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种苏三起解的故事，苏三起解的故事简介应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门(mé苏三起解的故事，苏三起解的故事简介n)应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公苏三起解的故事，苏三起解的故事简介司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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