银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhè清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王ng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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