国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以维持该银行运营的(de)希(xī)望(wàng)在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越(yuè)多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联(lián)储负(fù)责金融业监(jiān)管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程“过(guò)于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机(jī)构的(de)公开审查报(bào)告或警告，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用(yòng)的流(liú)动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行(xíng)的(de)一系列(liè)规(guī)定，包括压力测(cè)试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行(xíng)对(duì)利率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准和(hé)的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付(fù)或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符独肖有哪几个合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)公布(bù)的(de)数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度美(měi)国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上(shàng)述(shù)数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核心(xīn)个(gè)人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为，当前美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济(jì)的回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于(yú)利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论对于(yú)商品市(shì)场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资(zī)产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会(huì)议(yì)上需要重点关(guān)注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述(shù)种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市(shì)场和美联储对(duì)于(yú)后(hòu)续(xù)货币政策之间的(de)预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)人(rén)数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可(kě)能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会(huì)延(yán)续上述的修正走势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债(zhài)实(shí)际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了(le)一定(dìng)程度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金(独肖有哪几个jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来(lái)金银价格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)结束(shù)后，市场(chǎng)将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储5月利率决议(yì)落(luò)地，他预(yù)计(jì)美(měi)联储会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务(wù)上限问(wèn)题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外(wài)美(měi)联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据(jù)美联储议(yì)息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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