财联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发(fā)行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关(gu假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字ān)方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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