上市(shì)公司退(tuì)市在世界上女性最开放的是哪个国家A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，世界上女性最开放的是哪个国家上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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