上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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