2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌对上(sh软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了àng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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