作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束(shù)自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足(zú)的(de)影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平(píng)有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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