原本(běn)被视(shì)为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗(nián)一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年(nián)下(xià)降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快速发展的(de)企业(yè)，基(jī)本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和全国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同(tóng当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存(cún)会(huì)得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存(cún)的(de)问(wèn)题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存(cún)依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁(shuí)就能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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