财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是(shì)盘中刷新历(lì)史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望(wàng)持续(xù)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你(nǐ)以(yǐ)为(wèi)的(de)大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例(lì)，不(bù)仅当日(rì)收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的(de)企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xín铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢g)股这波快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波(bō)银行(xíng)和(hé)招商银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对(duì)于(yú)其他主题板块更强的(de)优势(shì)，据(jù)财通证券(quàn)研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值投(tóu)资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经(jīng)理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都(dōu)在(zài)1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平(píng)是(shì)偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大(dà)的(de)修复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做(zuò)出(chū)市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以过(guò)去大(dà)金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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