财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价(jià)值促(cù)进(jìn)央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一(yī)份则是(shì)沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国(guó)式现(xiàn)代(dài)化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会(huì)重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大(dà)涨，中国(guó)银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块大(dà)涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难(nán)能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱(ruò)复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西(xī)安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观(guān)都是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目标(b辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么iāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息(xī)是(shì)银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年(nián)分(fēn)红率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳(wěn)定分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息(xī)率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际(jì)可(kě)以为投(tóu)资者提(tí)辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银(yín)行板块是(shì)高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改革(gé)有望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金(jīn)融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不(bù)能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识(shí)映(yìng)射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表市场没(méi)有(yǒu)别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等(děng)。但从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近(jìn)期(qī)大(dà)幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能(néng)单(dān)一(yī)地以过去大(dà)金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易(yì)被(bèi)表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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