作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ蜗牛是不是昆虫类4px;'>蜗牛是不是昆虫类)持平至0.7％。

　　蜗牛是不是昆虫类p>

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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