昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiā领略的意思n)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tó领略的意思ng)比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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