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千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商在内的(de)“中特估”方向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)PB估值(zhí)分别(bié)处(chù)于2016年以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅(fú)上涨后，当前这(zhè)些板块估值(zhí)仍处(chù)于(yú)历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运(yùn)营商股(gǔ)息率显著高于市场整体(tǐ)，较高的(de)分红(hóng)也成为其进(jìn)可攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资(zī)范式之二：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化(huà)，成为“中特(tè)估”中(zhōng)“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运(yùn)营商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路”十周年之际，从沙伊(yī)和(hé)解、中俄深(shēn)化合作联(lián)合(hé)声(shēng)明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续(xù)5月(yuè)召(zhào)开(kāi)在(zài)即的第(dì)三(sān)届“一带一(yī)路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好不(bù)断，板块行情得(dé)到(dào)催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经济上升为国家战略，相(xiāng)关政策密集出台。今年(nián)国务院改组(zǔ)又新设国(guó)家(jiā)数据(jù)局。运营商作为“数字(zì)经济(jì)”的基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年(nián)中国(guó)复苏+人民(mín)币升值的全年(nián)宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材(cái)料高度依赖海外供(gōng)应、同时下游需求基(jī)本(běn)集中(zhōng)在国内(nèi)市场的(de)方向之一，将充分受益于(yú)人民币(bì)升(shēng)值的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域(yù)需求(qiú)预期回暖，能(néng)源产(chǎn)业链尤其是行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四(sì)、沿(yán)着三(sān)条(tiáo)投资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商等之外，当前我们建(jiàn)议关注(zhù)机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银行(xíng)等细(xì)分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制(zhì)造(zào)业(yè)作为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之(zhī)一，近年来经历(lì)了行业调整(zhěng)和产能过剩的困(kùn)境，但近期板块(kuài)景气已(yǐ)在改善：一方面，随着(zhe)全球航(háng)运市场需(xū)求正(zhèng)在增(zēng)长，带来包括化学(xué)品船与成品油轮船的订单(dān)大幅提升。另一方面，国(guó)企改(gǎi)革推动造船企业重组(zǔ)整合和产能优化(huà)之下(xià)，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构(gòu)调整(zhěng)和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期(qī)间各项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速下(xià)行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较(jiào)高。同时近几年，高速公(gōng)路及铁路板(bǎn)块上市公司更(gèng)加注重投(tóu)资人(rén)回报，多家(jiā)公司发布股(gǔ)东回报计划(huà)，大幅(fú)提高分红(hóng)比例以及承诺(nuò)未(wèi)来(lái)几(jǐ)年高分红水(shuǐ)平(píng)，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济(jì)复苏大(dà)背景下融资需求回暖，基(jī)本(běn)面有支撑千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗，板(bǎn)块估值(zhí)也具(jù)备修复空(kōng)间(jiān)。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三个月超预(yù)期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调下，后续信(xìn)贷(dài)、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分(fēn)红(hóng)的(de)板块，当前银(yín)行PB估值(zhí)处于2016年(nián)以来11.6％的(de)较低(dī)位置(zhì)，修复空(kōng)间较大。