在(zài)华(huá)尔街(jiē)经(jīng)济学家和央行(xíng)官(guān)员争(zhēng)论(lùn)美国经济(jì)是否以及何(hé)时会陷入衰退之际，大型(xíng)基金经理们并(bìng)没有(yǒu)坐(zuò)等答案揭(jiē)晓。

　　智通财经APP了解(jiě)到，越来越多的专业(yè)选股人(rén)士将资金从银行等对经济敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)中撤出，转而投(tóu)资公用事(shì)业和基本消费品等(děng)在经济(jì)低迷时期(qī)被视为具(jù)有弹性的股票。

　　美国银(yín)行汇编的数据显示，同时(shí)做多和做(zuò)空的对冲基(jī)金已将(jiāng)其周期性股票与防(fáng)御性股票的比例降至至少2012年以来的最(zuì)低水平。对于只(zhǐ)做多(duō)的基金经理来说，他们对周期性公司(这些公(gōng)司的命运取(qǔ)决于(yú)商业周期(qī)的起伏)的相(xiāng)对敞口接近(jìn)2008年以来的最低(dī)水平。

　　这一切都突(tū)显(xiǎn)了(le)主动投资领域的悲观情(qíng)绪仍在加(jiā)剧，尽(jǐn)管美股从去年10月低点反弹，增加了5万亿美元的市(shì)值。

　　总而言(yán)之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略(lüè)师表示，主(zhǔ)动选股者“为(wèi)2009年(nián)式的(de)衰退做好了准备”。

　　周期股相对防御股的比例降至(zhì)近(jìn)10年低点(diǎn)

　　最(zuì)近对防御股的偏好与去年不同，当时(shí)对民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的衰退的担忧蔓延，主动型(xíng)基金紧(jǐn)紧抓住周期股。这一(yī)立场表明，人(rén)们(men)相信美联储(chǔ)有能力(lì)通过积极的抗通胀行动实现软着(zhe)陆。现在(zài)，这种乐观情绪已经消散。

　　行业仓(cāng)位数据进一步证明，专(zhuān)业(yè)人士持续(xù)看空股市(shì)。在(zài)美国(guó)银行4月份(fèn)对基(jī)金经理(lǐ)的(de)最新(xīn)调查中，现金持有量保(bǎo)持在较高水平，相对于股票，债券比2009年以来的任何时候都更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示，在市(shì)场开始逃离时，只做多的(de)基金被迫成(chéng)为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值得注意的是(shì)，选股者(zhě)的谨慎态度(dù)与基于图表信号配(pèi)置资产的计算机驱(qū)动策略形成了鲜明对比。由于(yú)股市稳步上涨和市场(chǎng)波动性下(xià)降，趋(qū)势追踪基金和波动性目标基金等系统性(xìng)资金(jīn)管理公司近几(jǐ)个月增加了股票持有量。

　　德意志银(yín)行的投资者仓位(wèi)模型最(zuì)能说明这种分歧立场。德民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的意(yì)志银行称，量化基金继续抢购股票，而(ér)自由裁(cái)量(liàng)投(tóu)资者的敞口已降至一(yī)年区间的底部(bù)。

　　看(kàn)空者将 2023 年(nián)股市反弹的(de)很大一(yī)部分归因于(yú)那(nà)些对价格不敏感的量化投资者，他们别无选择，只能(néng)在股价上涨(zhǎng)时(shí)买入(rù)股票。看空者还(hái)警告称，持(chí)续(xù)数(shù)月(yuè)的股(gǔ)市(shì)反(fǎn)弹是不可持(chí)续的。由于标普(pǔ)500指数几次突破(pò)4200点的(de)尝试(shì)都以失败告终，缺乏(fá)动能可(kě)能(néng)会限制量(liàng)化基(jī)金的需求。另一方(fāng)面，新一轮的抛(pāo)售(shòu)可(kě)能会(huì)促(cù)使量化基金(jīn)改变路线，并退出股市(shì)。

　　好于(yú)预期(qī)的经济数据和企业财报也提振股市。尽(jǐn)管(guǎn)各公司在(zài)本(běn)财报季(jì)的业绩(jì)超出预期，但(dàn)目前来看，这还不足以让美(měi)国企业重回增(zēng)长(zhǎng)轨道。就(jiù)连美联储官员(yuán)也预测今年晚些时候会(huì)出现“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美(měi)国(guó)银行的Subramanian表示(shì)，以(yǐ)史为(wèi)鉴，过早地为经济(jì)衰退做(zuò)准备而(ér)采取(qǔ)防(fáng)御措(cuò)施，最终可能(néng)会付出高昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具(jù)周期性的(de)行业(yè)往(wǎng)往在衰退前(qián)的(de)6个月(yuè)内表现优(yōu)异。直到真正的经济衰退到来，防御性股票才开始大放(fàng)异彩，尽管它们的领先(xiān)地(dì)位通(tōng)常会在(zài)下行周期结束前逆(nì)转。

　　美国银行的经济学家预计，美国经济衰退将从第三季(jì)度开始(shǐ)。

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