八哥鸟寿命是多少年4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业(yè)数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以往年份，或(huò)导致非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降(jiàng)息(xī)预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节(jié)因子要高于(yú)以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较大(dà)不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回升(shēng)，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际(jì)回升。商品相关(guān)行业(yè)就业边际改善，或反映制(zhì)造业(yè)边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边(biān)际回升(shēng)。4月服务业(yè)相关(guān)行业(yè)新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其(qí)中，医(yī)疗保健和(hé)商业服务(wù)新增就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)八哥鸟寿命是多少年的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在(zài)走(zǒu)弱(ruò)。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业(yè)的(de)总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时(shí)工资增速回(huí)升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风(fēng)波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映(yìng)就(jiù)业市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度小时(shí)工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其(qí)他工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜(qián)在的(de)工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著(zhù)高(gāo)于(yú)联(lián)储(chǔ)合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的(de)紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就(jiù)业(yè)市场劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映(yìng)就(j八哥鸟寿命是多少年iù)业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待业人数(shù)之(zhī)比连续(xù)三月下(xià)降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史(shǐ)经(jīng)验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国就业市(shì)场才能更接近供需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就(jiù)业(yè)数据将(jiāng)进(jìn)一(yī)步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际(jì)经济动(dòng)能或(huò)弱于非农(nóng)就(jiù)业数据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续(xù)需要关注季节因子(zi)扰动下降后就(jiù)业数据(jù)的(de)走(zǒu)势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持(chí)相(xiāng)对市(shì)场更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若就业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的(de)可能性将加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小银行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见《美国第14大(dà)银(yín)行倒(dào)闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前(qián)景(jǐng)存在较大(dà)不确(què)定(dìng)性（参见《美国(guó)债务(wù)上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债务上限风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及实(shí)体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中小银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关(guān)》

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