申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的(de)设计能力(lì)，公司得到(dào)了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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