公(gōng)募基金交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人士透露(lù)，除了(le)广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究(jiū)这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的(de)资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式(shì)进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根据(jù)已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资(zī)人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营(yíng)效(xiào)率带来的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需(xū)三(sān)方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务(wù)也(yě)是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全(quán)方(fāng)位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完(wán)善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收(shōu)10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)等(děng)问题(tí)，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业(yè)务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券商结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升(shēng)级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式(shì)来看，主要(yào)是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士就(jiù)表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行(xíng)情修复及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产(chǎn)品与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的(de)中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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