昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(w1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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